美联储又有新动作?干预推动公司债券的发行可行吗?

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Dealogic的数据显示,2020年上半年,拥有投资级信用评级的公司发行了约8,400亿美元的债券,与2017年创下的上一个全年纪录持平,并与2016年上半年创下的纪录大致相当。拥有低级债务评级的风险更高的公司卖出了1800亿美元,略高于2015年上半年创下的纪录。


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美联储的干预真的奏效吗


美联储的干预推动了经济繁荣,但目前尚不清楚这种上升势头是否能保持下去,全国范围内再大范围出现新冠疫情将会威胁到下一轮经济的稳定


摩根大通(JP Morgan Chase & co.)全球债务资本市场主管凯文•福利Kevin Foley在谈到企业借款激增时表示人们一直在拿钱跑路。数月来,他们观察到投资级债券的发行量达到创纪录水平,现在我们看到的是高收益债券。”


企业债券市场3月份陷入停滞投资者们对经济萧条的担忧引发了恐慌性抛售因为投资者抛售最安全的债券以筹集现金,所以导致收益率飙升,随着价格下跌而上升。不久后美联储有了新动作扭转了局面宣布了一项购买美国国债和投垃圾债券高息债券的计划,该计划后来扩大到包括投资级和高收益率的交易所交易基金(ETF)和一些垃圾债券。部分基金经理 认为随着美联储开始购买债券,价格将会反弹所以都开始购买投资级公司债券。


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美国银行(Bank of America corp.)投资级资本市场全球主管安德鲁•卡普(Andrew Karp)表示,他们所看到的资金大部分来自股票投资者、高收益债券投资者,甚至还有垃圾债务和宏观对冲基金。


拥有投资级信用评级的公司抓住发行新债券的机会,填充了他们需要的现金储备,以抵御新冠肺炎引发的经济放缓。3M、强生(Johnson & Johnson)和耐克(Nike inc.)等蓝筹股品牌帮助重新启动了新股发行市场,随着需求的增长,交易规模也随之扩大。根据Dealogic的数据,今年4月初,T-Mobile美国公司出售了190亿美元的新债券,几周后,波音公司(Boeing co.)也借入了220亿美元。


尽管债券销售创下纪录,但投资者的需求仍大于供应,投资级债券的收益率从3月20日的峰值4.58%降至一个月后的2.75%左右,接近2月底的水平。随着投资级公司新债发行所支付的利率(即息票)下降,投资者开始转向风险较高但利息也较高的垃圾债券。他们先是从福特汽车公司等实力较强的公司手中收购,福特汽车公司在4月份借入了80亿美元,然后又从受疫情打击最严重的公司手中收购。根据Dealogic的数据,6月中旬,赌场和酒店运营商Eldorado Resorts inc.发行了约50亿美元的债券,这是继福特之后今年最大的垃圾债券发行。


卡普先生说: “具有讽刺意味的是,从一个系统承受巨大压力和不确定性的时期,到了一个历史性的低息时期。”


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不管美联储是否干预,越来越多的美国公司正在耗尽现金偿还债权人,这通常会导致债券收益率上升。大公司的破产,如赫兹全球控股公司和切萨皮克能源公司已经推动利率信用评级公司穆迪投资者服务公司(Moody’s Investors Service)的数据显示,垃圾级公司的违约率为4.7%,预计到明年2月将升至9.5%。如果新冠病例在该国大片州与地区越来越多的,将会促使重启的经济再次关闭,而这些数据可能会继续上升。



疫情也导致了市政债券的紧张,美联储还会再次帮助吗?


最近新型冠状病毒肺炎案件的激增给已经受到东西海岸关闭和创纪录失业影响的市政债券市场带来了更多的坏消息。


根据Municipal Market Analytics的数据,美国5月份有10家市政借款人首次违约,6月份又有10家违约,这是自2012年以来的最高记录,当时是因为借款人仍在承担08年金融危机所打来的冲击结果。


【图片1,5月和6月的违约数量是2012年以来最高的,当时州和地方政府仍在承受2008年金融危机的影响。】


许多市政借款人正在被销售利润、所得税和酒店税、交通费和其他收入的大幅减少所压垮。甚至一些投资级债券发行人也显示出偿还债务能力下降的迹象。尽管发行方们面临压力,但一些投资者看到的不是恐慌的原因,而是随之到来的机遇。


【图片2:投资者在3月和4月逃离市政债券(包括高收益债券)之后,正大举回购市政债券。】


所以,尽管冠状病毒的损失给市政债券市场带来了沉重的压力,但投资者仍然大量购买市政债券来希望获得收益,也是为了寻求比股票市场更安全的投资。Refinitiv的数据显示,3月份美国首次关闭市政债券时,大量投资者纷纷撤离市政债券,但现在他们似乎已克服了一开始担忧,从5月中旬开始,投资者们已经向市政共同基金投入了约110亿美元,超过3月和4月初撤资金额的三分之一。


美联储还会再次帮助市政债券吗


尽管一些政府和非盈利借款人面临财务困境,但资金流入仍在继续。高校、会议中心、学生宿舍、老年生活设施和交通公共项目正面临资金链中断的问题,而那些已经陷入困境的项目可能会陷入破产的境地。例如新奥尔良大主教管区,于5月份申请破产,并在6月26日提交的文件中表示,将不会很快偿还债务。


总部位于洛杉矶的RNC Genter首席执行官丹•詹特(Dan Genter)表示,他的许多客户正将更多资产转换为债券,以避免股市的不确定性和波动性。但他表示,选择投资哪些市政债券的风险尤其高,而且风险不仅仅包括违约。一只被降级为垃圾级的债券可能会损失25% 的市场价值,这是任何想要转手而不是等到期的投资者所关心的问题。而美联储是否会再次购买市政债券有未可知犹未可知。

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