港股向好利空哪种基金?私募基金出海热情高涨

     　近期，中国基金报记者发现，今年来私募基金布局海外的热情有增无减，尤其是在港股大涨、客户海外资产配置需求旺盛的背景下，这种态势持续火爆，越来越多私募机构通过取得香港9号牌照、发行海外基金等形式扬帆出海。

　　但其背后成本、信息、资源等都是私募需要考虑的问题，一些机构成为私募出海的“向导”，大大降低了私募出海难度。业内人士认为，9号牌照将成为国内大型私募出海的主流方式，但很多中小型私募更愿意先和资管机构合作发产品“试水”。随着投资环境变化、市场的开放，未来私募出海将会加速。

　　今年私募出海有增无减

　　各路人马纷纷动身

　　最近，北京某大型量化私募总经理向记者表示，正在南方出差，紧锣密鼓筹备出海事宜。“客户有强烈投资需求。我们今年1月刚刚拿下9号牌照，正准备发海外基金，这只基金的募资、运作都在海外。”

　　相关统计显示，2016年香港9号资产管理牌照的申请数量增加了50%，其中很多申请人正是国内私募基金，比如富善投资、世诚投资、金锝资产、望正资本等知名私募均在2016年获得牌照。这种情况今年还在继续，尊嘉资产等私募在今年初率先拿到9号牌照。他们都在陆续发海外基金，补齐业务板块。

　　同时，今年私募咨询海外业务、和资管机构合作发海外基金的情况也相当火爆。“我们春节后业务量很快上去了，跟进的项目都在落地，预计今年一季度末二季度初将陆续完成。”香港东英资管执行副总裁李炜告诉记者，去年东英资管在私募业务上蓬勃发展，签约30家机构，已经发了20多只产品，而咨询海外业务的机构超过300家，预计今年增长还会很快。

　　据记者了解，神州牧基金、华夏未来资本、鼎锋资产等知名私募均已发行了海外基金。北京涵德投资总经理秦志宇也表示，从去年开始就想打通海外对冲交易，目前正在做策略的研发，今年可能会发一只产品，和有资管牌照的机构合作。

　　这两年掀起的这波私募“出海潮”，和中国资产配置趋势、私募基金的发展等都有莫大联系。上海富善投资总经理兼投资总监林成栋分析，美国人均GDP超过1.5万美元后，20年间海外证券投资占GDP比例由2%提升到27%，中国目前只有4%，财富配置全球化趋势刚刚形成；另一方面，国内私募近年发展迅速，投研水平日益提高，出海成为国内私募人的情怀所在。同时，港股市场的成交额，过去5年外资贡献了52%，但内地投资者从香港回归时的1%增加到现在的22%。

　　李炜也认为，中国私募基金全球化发展符合两个趋势，一是国内私募基金业整体发展规模化、规范化、透明化、需求多元化、策略多样化，投资转向国外、全球化成为一种必然，符合私募自身发展需求；二，国人的财富积累到一定水平后，所呈现的全球化资产配置的意愿是同步的。“一些高净值客户，过去几年由于经商、投资、置业、留学等，在海外有大量资本沉淀，但找不到好的投资产品、回报率也低，很多资金没有得到充分的市场配置。他们想要找信得过的团队，刚好国内私募他们接触较多，沟通起来很方便。”

　　9号牌成大型私募选择

　　第三方机构成海外向导

　　在出海的大潮下，私募们选择了不一样的道路。格上理财分析师统计，目前私募布局海外的主流方式包括：一是港股通，开通较方便，但投资范围有限；二是借用QDII额度，需支付一定通道费，额度紧俏；三是在香港设立公司、拿9号牌照，但需耗费大量人力物力，成本较大；四是收购香港持牌公司；五是通过海外管理人发行，以投顾身份参与，有一定通道费。

　　据了解，“9号牌照”是香港证监会发布执行的《证券及期货条例》第9类受规管业务资格牌照，即资产管理牌照。国内私募拿到这个牌照就意味着获得进入国际资本市场的“通行证”，既可以直接参与境外投资，还可以吸引海外资金。“9号牌照是做资管业务的，最符合私募的要求。近年来申请9号牌照的私募机构越来越多。”格上理财分析师表示。

　　富善投资林成栋也认为，私募既然选择出海，就需要直接接受国际化的监管环境。目前亚洲适合设立对冲基金的国际城市无非就是香港、新加坡和东京，其中香港规模最大，基础设施配套和金融国际化人才也最齐全，考虑到香港最接近大陆，“我们认为在香港持有9号资产管理牌照会成为国内大型私募出海的最主流方式。”

　　但格上理财分析师也告诉记者，内地私募想要获得9号牌照不容易。香港证监会规定，申请牌照需要2位香港持牌责任人，而持牌责任人需要有3至5年连续公开的资本市场业绩记录，还要经过一系列严格的考试和资格审查等。同时，企业也要求在香港有实际的办公地址，有经验丰富的管理团队去协助运营公司等。“证监会对于牌照的发放十分严格，时间上也具有不可控性，据一些私募反映，现在9号牌照的审批难度越来越大，不排除今后监管层发牌收紧的可能性。”

　　在控制成本、“试水”海外业务的考虑下，不少私募也选择和有牌照的资管机构合作进军海外，这些机构往往成为私募海外探路的“向导”。

　　李炜表示，目前香港东英资管专注在对冲基金领域做系统化的支持，包括给私募提供出海咨询，解决信息不对称问题；还有利用海外业务经验、合作伙伴，帮忙私募做打包服务，节省成本；再者帮私募制定项目计划、时间表，提高效率，抓住市场窗口，锁定投资人。“从私募产品设立到运营管理、风控等，还有私募的品牌建设、资本引介等，我们平台都可以做，已经形成业务闭环。”

　　李炜表示，东英资管在其中担任的角色比较明确，可以帮私募解决一些棘手的问题，比如银行开户、证券开户等，“我们帮合作伙伴建立基金架构时，作为独立投资顾问或者次级管理人身份，放入架构里面，今年有些银行要求有这样的身份才能开户，我们有长期合作关系，和银行打交道比较方便。”

　　另外，李炜认为，私募出海需要考虑的很大一部分是成本问题，一方面全球的监管成本都在增加，如果在香港、美国独立发海外基金，需要5000~8000万美元的规模才能打平运营费用；另一方面私募本身需要投入的人力、物力也比较大，香港很多地段办公室租金贵，而且工作语言是英语，还需要配备相关人才。“现在有很多私募机构愿意跟我们合作，在建立海外基金业务初期、学习成本很高的时候，共享我们的经验和资源，降低他们的风险和不确定性。”

　　看好发展趋势

　　“去年我们接触很多人，都很明确表示，今年会开展出海的工作。这个趋势会加速。”南方某资管机构人士表示。

　　林成栋表示，去年7月获得9号牌照，并注册在开曼发行了富善基石全球量化基金，运行大半年管理规模稳健增长，同时持牌公司及管理的海外基金已完成香港本地银行的尽调，产品已经开始在部分银行私行部上架销售。“2017年我们将继续加强和中资驻港金融机构与海外金融机构的合作，在吸引个人高净值专业投资者的同时，引入更多机构投资者，从投研、运营、市场等维度全方位升级，争取3年内成为香港本地具有一定规模和影响力的对冲基金管理公司。”

　　林成栋也认为，由于估值在全球范围内偏低，港股今年以来强势反弹，行情走势明显强于A股。美股在特朗普相关政策的刺激下不断创出历史新高，估值水平也水涨船高，处于历史高位。欧洲市场则面临荷兰、法国和德国大选的巨大不确定性，今年至今走出震荡行情。面对2017年市场宏观形势的扑朔迷离，富善一方面将充分利用在A股对冲策略方面的多年深厚经验积累，关注国内投资机遇。另一方面也将关注亚太市场的其他机遇，包括港股方面机会。

　　秦志宇表示，去年来他们研究发现，虽然国内市场波动性更大，交易机会更多，但是交易自动化程度上有很多限制，尤其去年负基差环境中贴水很大，市场中性策略难以大仓位交易。所以希望能尽早打通海外对冲交易，比如香港、东亚等新兴股票市场做市场中性策略，还有可以借助海外市场间接交易A股。“现在国内有很多私募都在尝试出海，最核心的是要有策略，我们目前正在打磨，等时机成熟就会出海。”