扒一扒QDII基金2017的全球配置逻辑

　　进入2017年，各类针对国内资金出境以进行资本项下投资(如证券、房产)的监管趋严。然而，随着全球经济不断复苏、美元仍处于升值周期，国内个人对于资产全球配置的兴趣渐浓，例如QDII(合格境内机构投资者)基金则成为了为数不多的合规资金出境投资渠道。

　　[在当前整体经济形势走好的情况下，企业盈利状况会好转，违约风险可控，因此国债减持的部分资金就可以配置此类高评级的高收益债券]

　　进入2017年，各类针对国内资金出境以进行资本项下投资(如证券、房产)的监管趋严。然而，随着全球经济不断复苏、美元仍处于升值周期，国内个人对于资产全球配置的兴趣渐浓，例如QDII(合格境内机构投资者)基金则成为了为数不多的合规资金出境投资渠道。

　　“当前QDII产品主要分为几大类，一是银行发行的QDII产品(叫代客境外理财产品)，此外还包括基金公司、信托、券商发行的QDII产品，银行也会代销上述机构发行的产品。”渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示，2017年看好发达国家发行、高评级的高收益债券(包括中资企业在离岸发行的美元债)，“在通胀上行、经济回暖的背景下，其表现可能将远超国债。而对于非保守型的投资者而言，美股等权益类标的仍可以考虑。”

　　2016年QDII业绩亮眼

　　2016年，QDII产品的业绩跑赢国内资产平均收益率。据统计，股票型基金平均收益率为-12.20%，混合型基金-4.24%，债券型基金0.09%，而QDII基金平均收益率为6.54%。

　　QDII基金的优异表现取决于三大因素——汇率收益、资产上涨收益和全球稳步复苏的大背景。其中美元走强和美股攀高则为两大标志性特征。

　　由于QDII产品不少为对标美国和中国香港的产品，2016年美元对人民币升值近6.5%，而港元则挂钩美元；就美股表现而言，全年标普500指数涨幅达13.4%，尤其自美国大选(2016年11月9日)以来，标普500暴涨呈现“特朗普牛市”，道琼斯工业指数也在向着20000点迈进。2016年，跟踪标普500等产品的QDII基金也表现较好，不少产品收益率超过10%。

　　当然，由于QDII基金投资标的不同、表现分化，基金业绩也显著分化。据数据显示，按照类型来分，QDII股票型基金、混合型基金、商品基金、债券基金平均收益率分别达到6.65%、3.22%、7.26%、9.81%；而从区域上看，布局全球、美国、中国香港、亚太(包括大中华区)的权益类QDII产品收益率分别为5.35%、11.09%、3.4%、0.6%。整体来看，QDII产品2016年业绩差异较大，业绩最好的品种收益率逼近50%，但业绩不好的亏损超20%。

　　再具体到各个表现较好的QDII基金，主要领跑的则为原油类QDII指数型基金。数据显示，2016年业绩前八位的均是此类QDII基金，中银标普全球精选表现最优，全年收益率高达49.47%；华宝兴业标普油气、上投摩根全球天然资源、诺安油气能源、华安标普全球石油、工银瑞信国际原油等收益率均超过25%。国际油价在2016年出现V型反转是推动这波行情的主因。

　　此外，2016年黄金基金同样表现不俗。例如，诺安全球黄金、嘉实黄金、易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属2016年净值增长率均超过13%。

　　就债券型基金来看，尽管国内四季度的债市暴跌引发各界担忧，但境外债市仍有表现突出的资产。例如，国泰境外高收益、鹏华全球高收益债、博时亚洲票息、华夏海外收益、广发亚太中高收益、嘉实新兴市场A1、富国全球债券等产品收益率均超过10%。

　　2017机构看好高收益债

　　从QDII基金2016年业绩不难发现，购买相关产品时，选对资产类别、看清周期、懂得择时至关重要。

　　对于心怀“海投梦”的投资者来说，2017年美元升值方面是否还有期待空间？投资哪一类别的QDII基金可能收益最丰？全球经济复苏的形势是否可以持续？

　　第一财经记者采访多家机构后发现，相比于此前走势稳定的国债、高评级企业债，高收益债券这一资产类别开始受到青睐。

　　王昕杰对记者分析称：“美联储在2015和2016年两年各加息一次，2017年则预计会是2~3次。虽然美元价格已经部分反映了加息预期，但债券还没完全反映，年末加息前国债(如美债、德债)出现过一轮抛售，尽管现在稳定下来，但未来‘再通胀’的可能性较大，因此国债价格仍然会下跌。”他也表示，今年渣打将此类债券的比重直接从超配调至低配。

　　当经济回暖、通胀上行时，原本收益率就不高的国债和高评级企业债进一步丧失吸引力。相比之下，高收益债券的优势便得以凸显。

　　“尽管高收益债的一般缺点在于可能出现违约风险，但是其收益率较高，同时跟随宏观经济周期，在当前整体经济形势走好的情况下，企业盈利状况会好转，违约风险可控，因此国债减持的部分资金就可以配置此类高评级的高收益债券。”王昕杰称。

　　全球最大的资产管理公司之一美盛(LeggMason)内部人士也对记者表示，美国高收益债券在2016年表现突出。根据彭博巴克莱美国企业高收益指数，截至2016年12月27日，该指数全年飙升17%，超过了其他任何资产类别。市场已从2016年2月11日开始触底，此后10个月的涨幅高达23.4%。

　　而高收益债券往往也存在一个历史性规律——出现大跌的年份后会跟随着一年牛市(如1991、1995、2001、2003和2009年)，而这一年的牛市涨势往往超过历史均值。

　　就2016年最受关注的美股而言，“特朗普支持去监管、扩基建、减税，而这些政策利好的板块(例如金融、基建)已经补涨过度，短期继续做多风险很大，但美股整体仍大概率继续上行。”资深美股交易员司徒捷对记者表示。

　　不过王昕杰也对记者表示，美股标的其实很分散，当大盘股超涨的时候仍可以关注小盘潜力股，不同板块也存在不同机遇。同时，2017年他继续看好美国科技和小型企业这两大主题。

　　正视QDII和全球资产配置

　　近几年来，各界对于QDII产品褒贬不一。其实，QDII基金也应分为两代来看。

　　从投资标的来看，第一代QDII基金有很强的同质性，其共有的特色是主投中国香港市场和中国概念股。但是，这种方式无法体现QDII基金的全球配置价值，无法起到分散中国经济周期风险的作用。一旦国内股市受挫，这类QDII基金一损俱损。

　　据统计，第一代股票型QDII基金每季度投资香港资产占基金净值的比例，大部分平均在60%左右。同时，当年在QDII基金诞生之初便遭遇全球金融危机，战绩最惨烈的基金净值缩水超过70%。

　　在第二代QDII基金的设计过程中，基金公司更多地把目光放在了投资标的多样化上。好买财富董事长、总经理杨文斌此前表示，近几年来，在QDII投资的品种中，不仅有股票、债券、基金，还包含了农产品、石油、黄金、REITs等多种投资标的，为投资者进行大类资产配置提供了方便。

　　当然，国内不乏反对过度鼓吹“资产全球配置”的人士。“中国资产的整体收益并不低，在稳定性上逐渐接近发达经济体水平。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，“中国企业整体ROE高于海外发达经济体，且美元升值是阶段性的，人民币贬值不会长期持续。”

　　尽管各界观点不一，但随着中国经济金融全球化不断深入，有的放矢地试水资产配置多元化也可谓是一种大趋势，而理性地分析各类资产周期、对比全球经济数据则是“出海”的第一步。